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利潤暴增 120、訂單排到 2027 年，這武漢千億科技巨頭邊狂收貨，邊卻在前三季度"賬上沒錢"，談論現款流為（wéi）負 1.68 億元。如今（jīn）它倏得遞表港交所（suǒ），發起 A+H 上市，背後不是缺錢那麽淺易，而是場從行業二梯隊衝向環球中樞桌的存一火（huǒ）解圍。

作家｜路春鋒

剪輯｜董雨晴

當外界王人在追捧英偉（wěi）達、OpenAI 這類站在 AI 台前的明星時，來（lái）自武漢的幕後巨頭，暗暗叩響了港交（jiāo）所的大門，它等於華工科技。

好（hǎo）多東談主對這公司很生疏，但它（tā）不是新模樣。早在 2000 年，華工科技（jì）就當作"激光股"登陸交所，是湖（hú）北省（shěng）市值龍（lóng）套千億的原土科技（jì）企業。它背靠武漢國資委，工夫與（yǔ）東談主才體係源自華（huá）中科技大（dà）學，從傳統（tǒng）激光（guāng）裝備起（qǐ）步，曆經二十餘年，成長為消滅光互聯、智能感知、智能製造三偉業務板塊的科技（jì）企業（yè），亦然 AI 算力（lì）鏈條上不（bú）成或缺的供應商。

它不坐褥 AI，卻為英偉達、穀歌（gē）等環球 AI 巨頭搭建算力"速通談"，是藏在（zài）巨頭死後的中樞"水東談主"。

而在功績上，他像個狂"搞（gǎo）錢"的隱形巨頭。招股書表示迪慶儲（chǔ）罐保溫，華工科技（jì） 2025 年營收（shōu） 143.55 億、淨利潤 14.71 億，增速均過 20。其中，AI 算力光模塊收入暴增 134，訂單已（yǐ）排到 2027 年（nián）。

進入 2026 年，增長勢頭加迅猛。季度展望（wàng）淨利潤在 6 億～6.4 億元之間，同比增長 46.38～56.13。相配是光模塊在季（jì）度的盈利飆升了約 120。

但在這份狂飆（biāo）的功績背（bèi）後，卻藏著（zhe）個（gè）具衝（chōng）擊力的細節：2025 年前三季度，其談論現款流計為 -1.68 億元。其中季度（dù）、二季度單季現款流折柳為 -3.43 億元、-1.39 億（yì）元，夥（huǒ）同兩（liǎng）個季度大額淨流出。

圖｜起頭於企業財報（bào）

關於這情（qíng）況，公司（sī）給出（chū）的詮釋是："主如若為冒（mào）昧訂單增長（zhǎng）以及（jí）部分原材料供應波動，公司加大了備貨。"

淺易來說，AI 算（suàn）力需（xū）求爆發帶動端光模塊（kuài）供不應（yīng）求，為保險請托，華工科技需要提前（qián）墊付資金，在環球範圍內采購芯片（piàn）、儲備樞紐（niǔ）原材料、推廣產能，等於"以現款（kuǎn）流（liú）換商場空間"。直（zhí）到舊年四季度，跟著訂單回款（kuǎn），公司談論現款（kuǎn）流大幅轉正至 13.89 億元，全（quán）年談論現（xiàn）款流淨額（é）終錄得 12.35 億元。

A+H 的陽謀：場從"二梯隊（duì）"向"桌（zhuō）中心"的解圍迪慶儲罐（guàn）保溫

不外，即使（shǐ）華（huá）工科技的現款流（liú）在舊（jiù）年底回正，但在這場 AI 武備競賽般的參加（jiā）眼前，也隻是杯水輿薪。

畢竟，要在環球範圍內與（yǔ）英偉達（dá）、穀歌這些"吞金獸"共舞，僅靠 A 股商場的融資（zī）體量（liàng）和節律，昭彰是法得誌其速彭脹的胃口的。衝擊港股，也恰是為了處分這場"甜密的缺（quē）錢"危急，為接下來的環球化解圍備足糧草。

但這筆錢，昭彰不單（dān）是為了"活下去"，是為了"換張臉"。

昔日（rì）在很長段（duàn）時刻，鐵皮保溫它的標簽王人是"硬核製造"：激光切割（gē）機、焊合機，做事於傳統的工業製造。跟著 AI 海潮的（de）爆發，如今（jīn）的華工科技（jì），天然激光業務依然是（shì）基本盤，但著實讓它"升空"的，是（shì）那根細細的光纖。

憑據招股書，光歸攏業務已取代激光（guāng）（即智能製造業務），成為公司大收入（rù）起頭，占（zhàn）比 42。它不再隻是是阿誰幫工場切（qiē）鋼板的"放肆（sì）士"，而是釀成（chéng）了幫數據中（zhōng）心傳輸數據的"速飛東（dōng）談主（zhǔ）"。

圖｜源於企（qǐ）業招股書

但在好（hǎo）多東談主眼裏，它依然是阿誰傳統製造企業。是以（yǐ），華工科技也得給自己正名：撕掉"激光開采商"的舊標簽，置身環球 AI 算（suàn）力（lì）基礎要領"中（zhōng）樞玩"，

關聯詞擺在咫尺的，是苛虐的"贏通（tōng）吃"的（de）競爭神情。

現時，環（huán）球 AI 光模（mó）塊（kuài）早不是百爭鳴的和平表象。頭部的中際旭創、新易盛勢浩大，他（tā）們占據了環球 800G 商場 60 份額，國外收入占比王人過了（le） 90。這意味著，AI 算力的波紅利，照舊被它們先吃掉了。

而光模塊是 的環球交易，客戶在國外，產（chǎn）能也要布局國外。在這（zhè）場環球（qiú）化的局中（zhōng），華工科技天然手合手工夫好，也能批量供貨，卻仍身處（chù）"二梯隊（duì）"。

據招股書，它的工夫實力（lì）無須置疑（yí）：它是環球六大光互聯居品製造商（shāng），最初已畢 800G、1.6T 光模塊的領域化請托（tuō），並出了行業個（gè） 3.2TCPO 處分案，度綁定英（yīng）偉達等頂（dǐng）客戶。它的矽光芯片自供率（lǜ） 90，資本勢（shì）權貴。

但在環球河山上的"存在感"卻並不：2025 年其國外收入約為 20.1 億元，占比僅 14 駕禦。盡管增速達 45.52，但與頭部玩"國外即（jí）主場"的神情比擬，差距依（yī）舊懸殊。另外，它在泰國的（de）工場天然照（zhào）舊投產，越南基地（dì）也開動運營，但環（huán）球化體係仍處於"成就期"，遠（yuǎn）未達到"收割期"。

華（huá）工科技我方也知這點，在近次投資者調（diào）研中，不斷層強調："堅決不移進環球化談論計謀 …… 野心在疇昔 5 年內，AI 相幹業務營收占比 60，成為增長（zhǎng）弧（hú）線，國外收（shōu）入（rù）占（zhàn）比 30，成為環球 AI 產業鏈（liàn）中樞供應商。"

邊（biān）是頭部企業緊緊鎖住環球端訂單（dān）與國外商場，邊是自己環球化布局仍處在起步階段，留給華工科技的解圍窗口並不算寬鬆。這從激光期間走來的老硬（yìng）科（kē）技企業，考究開啟了向算力賽談中樞桌衝刺的漫長博弈。

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