文（wén） | 老魚兒

編輯 | 楊（yáng）旭然

杭州市錢塘區（qū）人民法院一紙文（wén）書（shū），捅破了後一道屏障。顧家集（jí）團有限公司——這家曾經的家居巨頭——顧家家居的創始股東向法（fǎ）院提出（chū）重整申請，理由是無法清償到期債務。

在此之前，一（yī）切都已經照朝著不利的方向（xiàng）發展。

2023年11月時（shí），顧家家居發生控（kòng）製權變更，顧江生家族將29.42%的股權（quán）轉讓給盈峰睿和。這（zhè）家由美（měi）的集團創始人何（hé）享健之子何劍鋒控製的企業，以88.8億元的交易價格，成了新任控股股東。

2024年1月，交（jiāo）易完（wán）成，顧家家居正式進入“何家時代”。9月，創始人顧江生辭去董事長職務。

到如今，顧家家居線下（xià）門店依然人來人往，仍有百億級的銷售收入，隻（zhī）是這個曾經帶著濃厚家族印記的家居行業領軍企業，已經不再姓（xìng）顧。

令人唏噓的是，幾年前顧家家居創始人顧江生還（hái）豪氣幹雲地（dì）喊出，要將“世界有（yǒu）宜家，中國有（yǒu）顧家”的口號轉變成（chéng）“歐洲有宜家，世界有顧家”。

地址：大城縣廣安工業區

如（rú）今宜家今（jīn）猶在，而顧家卻已經到走了徹底退場的境地。

本文是來（lái）自《巨潮WAVE》內容團隊的深度價（jià）值文章，歡迎您多平台（tái）關注。

“中國宜家”

顧家本來拿到的，確實是“中國版宜家”的劇本。

比如（rú），兩家企業都是家居行業白手起家的典範（fàn）。

宜家的創始人，英格瓦（wǎ）·坎普拉（lā）德(Ingvar Kamprad)，1926年出生在瑞典斯莫蘭省的（de）一個家庭農場。由於家庭貧困，他從五歲開始就經商。1943歲就成（chéng）立了自己的公司，也就是宜家。宜家（jiā）創業之初，是經銷（xiāo）一些雜貨。後來在1947年，宜家正式引（yǐn）入家具品類，家居生意從此起步。

顧家（jiā）的故事始於（yú）1982年，創（chuàng）始人顧池苟也隻是一個普通工匠，後來憑借著精湛的沙發製作的手藝，逐漸闖出了名氣（qì），在江蘇南通創立了“顧（gù）家工（gōng）坊”。

再比如，兩者（zhě）都是家族企業。

宜家一直由坎普拉德家族控製，其采取的宜家品牌授（shòu）權（quán）、宜（yí）家基金會、宜家集團運（yùn）營三權分立的創新模式，保障了企業的控製權一直在家（jiā）族手中。

顧家工坊則（zé）是在20世紀90年代，由顧池苟之子顧玉華接手。顧玉華於1996年創辦（bàn）了“杭州（zhōu）海龍家私有限公司（sī）”，完成了從工坊向現代化企業的初步轉變（biàn）。幾年的時間，企業年產（chǎn）值已達3500萬元。

2000年，顧玉華27歲的兒（ér）子顧江生又（yòu）正式從父輩手中接過企業管理權，並出了“顧家”品牌。此後，顧江生聘用職業經理人（rén）來經營企（qǐ）業。

雖然各自的發展規模不同，但在中國（guó）消費者眼（yǎn）中（zhōng），宜（yí）家和顧家都是非常不錯（cuò）的家居品牌。

2024年，宜家總資（zī）產（chǎn）576億歐元，淨（jìng）資產479億元。現在，宜家在全（quán）球63個國家有574個（gè）商店，員工人數16萬人。

顧家家居（jū）在中國市場（chǎng）也做到了出類拔萃。2025年前（qián）三季度，顧家家居營業收入超過150億元，在申萬二級（jí）家居（jū）用品行業排名第一，是名其實的中（zhōng）國家居（jū）一哥。

麵對比自己“年長”40歲的宜家，顧家家居的三代掌門人顧江生（shēng）從來不（bú）掩飾自己想（xiǎng）超越“前輩”的野心。為此，他甚至將顧家那句響（xiǎng）亮的口（kǒu）號“世界有宜家，中國有顧家”進階升級為“歐洲有宜家，世界（jiè）有顧家”——宜家是歐洲的，顧家才是世界的。

聲（shēng）明（míng）：市場有風險（xiǎn），投資需謹慎。本文為（wéi）AI基（jī）於第三方數（shù）據生成，僅供參考，不構成個人投資建議（yì）。

資（zī）本（běn）狂飆

盡管對（duì）標宜（yí）家，顧家卻沒（méi）有盡學宜家。其中典（diǎn）型的（de）不同就是在資本運作上。

宜家是歐洲著名（míng）的堅決不上（shàng）市的企業之一（yī）。在宜家的發展曆程中，一直以自身造血維持企業發展，從來沒有進行過（guò）股權融（róng）資（zī）。

據（jù）說，宜家唯一的一次（cì）使用外（wài）部資金，就是英格瓦·坎（kǎn）普（pǔ）拉德（dé）大約十二歲（suì）時，從（cóng）村裏銀行貸了五（wǔ）百克朗(約當時（shí）六（liù）十三美元)，用於從巴黎進口了五百支鋼筆。鋼筆銷售完畢之後，英格瓦·坎普拉德就很快還清了（le）貸款。

相比之下，顧家在資本運作上卻一直相（xiàng）對激進，三代（dài）企業家將金融視（shì）為非常重（chóng）要的經營手段。

2016年顧家（jiā）家居上市前後，顧江生曾喊出“2026年實現營收、市值雙千億”的目標。想要實現這樣的目標，顯然除了產業（yè）發展之外（wài），更需要同步利用資本去進行急劇擴張並（bìng）購。

在顧家集團官網2017年（nián）的大事記內容中，“產業（yè）+投（tóu）資雙輪驅動，鐵皮保溫施工打造世界級（jí）大家居產業控股集團”的話語仍十分醒目（mù），仍在記錄著當年的雄心勃勃。

在這份雄心的驅動下，2018年成為顧家家居的並購（gòu）高峰年。這一年，顧家家居收購了德國RolfBenz、意大利（lì）品牌納圖茲的中國業務、美式家具“寬邸”、出口床墊“璽堡家居”等多個國內外（wài）品牌。

大規模的並（bìng）購，動了顧家（jiā）進入發展擴張的快車道。2016年顧家家居年營業收入（rù）還不到50億元，此後短短兩年時間便實現了幾近翻倍的增長。2019年營業收入更是越過（guò）了百億大關，達到了110.94億元（yuán）億元。

但很顯（xiǎn）然，這種（zhǒng）激進擴張從來不（bú）缺乏“暗雷”。其（qí）大的隱患就是，高價收購的資產一（yī）旦收益不及預期，很快（kuài）就會從“金（jīn）鳳凰”變成“拖油瓶”。

比如高價收購而來的納圖茲，在2018年隻貢獻了784萬元利潤，Rolf Benz則是虧損了1100多萬元。

以4.24億元收購的璽堡家居，在2020年、2021年及2022年上半年分（fèn）別實現營業收入7.69億元、8.13億（yì）元和2.22億（yì）元，但淨利潤僅為0.02億元、0.12億元和0.02億元，整體經（jīng）營（yíng）表現遠低於預期。

顧家家居隻能在2022年又以1.61億元（yuán）的價（jià）格，將所（suǒ）有持有的璽堡家居的股權全部出售。一買一賣之間，淨虧兩億多。

並購帶來的負麵應（yīng）自2020年起開（kāi）始逐漸顯現。顧家（jiā）家居當（dāng）年歸母淨利潤同比（bǐ）下滑27.19%，為上市以來次出現年度淨利下滑，主要原因在於部分並購標（biāo）的（de）業（yè）績未達預期（qī），公（gōng）司因（yīn）此計提了4.84億元的（de）商譽減值（zhí）準備。

此外（wài），顧家的投資踩雷也很多。2020年，公司購入不超過2億元紅星美凱龍債（zhài）券，但隨著2024年7月紅星美凱龍進入破產重（chóng）整，顧家家居被（bèi）迫對該債權全額計提減值2.13億元。

幾乎在顧家大舉擴張的同時，我國房地產市場進（jìn）入下行通道，家居行業的整體環境也在惡化。根據工信部數據，中國家具行業營（yíng）業收入（rù）已（yǐ）經從2018年的7081.7億元，下降至2024年的（de）6771.5億元。

在這個行業收縮的過程中，顧家成為（wéi）了扛不住的企業中規模大的一個。

顧家潰敗（bài）

內憂外患之下，顧家高杠杆擴張導致的債務壓力開始顯現。

根（gēn）據財（cái）報來看，從2019年開始，顧家家居償還債務支（zhī）付（fù）的現金激增，2020年、2022年、2023年三年，經營活（huó）動產生的（de）現金流量淨（jìng）額（é）已經不（bú）足（zú）以償還債務，更多的是依靠借（jiè）款來還債。

債務壓力下，顧家家族開（kāi）始出售股權以自救。

從2020年開始，顧江生家族就開始了大規（guī）模減持套現。到2023年11月，通過二級市場減持、可交換債（zhài）券變相減（jiǎn）持、現（xiàn）金分紅等，顧江生家族累計套現超過百億。

但這些錢（qián）可能還是不夠。於是，顧江生終把（bǎ）整個顧家都（dōu）賣了出去。2024年9月，顧江生辭去董（dǒng）事長職務，由“美的係（xì）”老將鄺廣雄接（jiē）任。

令人（rén）吃驚的是，加上出售股權（quán）的88.8億元，顧江生家族累計的套現總金額已經約（yuē）200億元，但仍未能解決債務危機。

2024年8月，顧家甚至被原董事長金誌國起訴追討720萬元（yuán）欠薪。2024年10月，杭州市中級人民法院對顧家集（jí）團強製執行標的（de）6.53億元（yuán），但因未履行給付義（yì）務，其持有的顧家家居股份被司法凍結並分批拍賣。

顧家人到底欠了多（duō）少債，套現的200億都去（qù）了哪裏？依然是人們心頭的謎團。

而此時，遠在歐洲的宜家同（tóng）樣麵臨著挑（tiāo）戰。其2025財年全球零售額小幅下降1%，但門店客流量已經增至9.15億人次，連續（xù）第五年實（shí）現增長。

這樣的對比（bǐ）不免會讓（ràng）人有些感（gǎn）慨：當宜家穩（wěn）紮穩打時，顧家卻（què）在資本運作的（de）大潮中潰敗。

幸運的是，顧家作為一個獨立的（de）家居（jū）業（yè）品牌，仍將在（zài）這個市（shì）場中存留下去。進入何氏家族的大體係，對品牌來說未嚐不是好事。

而且，中國傳統家居業麵（miàn）臨（lín）困境是全行業的事，即便是宜家（jiā）中國業務也存在不小的問題。

2024財年，宜家（jiā）中（zhōng）國區銷售額約（yuē）110億元，較2019年高峰時下跌超30%，占宜家全球營收比例也從6%降至3.5%。市占率（lǜ）上，宜家（jiā）在中國家具市場份（fèn）額從2023年的2.66%進一步下探至2024年的2.34%。

麵對這（zhè）種局（jú）麵，家居企業紛紛探索突圍路徑，尤其對智能家居寄予厚望。

美的在家電（diàn）製造業上有深厚的底蘊，有（yǒu）利（lì）於顧家家居向智能家居解決方（fāng）案服務商轉型。何家斥資百億（yì）接盤，或許看中的就是智能家居市（shì）場（chǎng）存在（zài）的巨大潛力。

寫在後

事實上（shàng），在何劍鋒的帶領（lǐng）下（xià），顧家家居已經開始調整發展戰略。

不（bú）久前顧家家居公（gōng）告，要定向（xiàng）發行股票募集近20億（yì）元，用途包括投資家居產（chǎn）品生產線（xiàn）智能化技改項目、功（gōng）能鐵架生產線擴建項目、智能家居產品研發項目、AI及零售數字化轉型（xíng）項（xiàng）目、品牌建設數字化（huà）提升項目以（yǐ）及補充流動資金。

隨著與“美的係”作深入，顧家家居有望在智能家居領域取得突破，在智能家居家電一體化的藍海中獲得一個位置。

隻是，這些已然與顧江生和在家居產（chǎn）業裏深耕三代人的顧氏家族沒有太多關係了。