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利潤暴增 120、訂單排到 2027 年，這武漢千億科技巨頭邊狂收貨，邊卻在前三季度"賬上（shàng）沒錢"，談（tán）論現款流為負 1.68 億元。如今它倏得遞表港交所，發（fā）起 A+H 上市，背後不是缺錢那麽淺易，而是場從行業二梯隊衝向（xiàng）環（huán）球中樞桌的存一火解圍。

作家（jiā）｜路（lù）春鋒

剪輯｜董雨晴

當外界王人（rén）在追捧英偉達、OpenAI 這（zhè）類站在 AI 台前的明星時（shí），來自武漢的幕後巨頭，暗暗（àn）叩響了港交所的大門，它等於華工科技。

好多東談主對這公司很生疏，但它不是新模樣。早在 2000 年，華工科技就當作（zuò）"激光股"登陸交所，是湖北省市值龍套（tào）千億的原土科技企業。它背靠武漢國資委，工夫（fū）與東談主才體係源自華中科技大學，從傳統激光裝備起步，曆經二十餘年（nián），成長為消滅光互聯、智（zhì）能感知、智能製造三偉業務板塊的科技企業，亦然 AI 算力鏈條上不（bú）成（chéng）或缺的供應商。

它不坐褥 AI，卻為英偉達、穀歌等環球 AI 巨（jù）頭搭建算力"速（sù）通談（tán）"，是藏在巨頭死後的中樞"水東談（tán）主"。

而在功績上，他像個狂"搞錢"的隱形（xíng）巨頭。招股書表示迪慶儲（chǔ）罐保溫，華工科技 2025 年營收 143.55 億、淨利潤 14.71 億（yì），增速均過 20。其（qí）中，AI 算力光模塊收入暴增 134，訂單已排到 2027 年。

進入 2026 年，增長勢頭加迅猛。季度展望淨利潤在 6 億～6.4 億（yì）元之間（jiān），同比（bǐ）增長 46.38～56.13。相配是光模塊在季度的盈利飆升（shēng）了約 120。

但在這份狂（kuáng）飆的功績背後，卻藏（cáng）著個（gè）具衝擊力的細節：2025 年前（qián）三季度，其談論（lùn）現款流計為 -1.68 億元。其中季度、二（èr）季度單季現款（kuǎn）流（liú）折柳為 -3.43 億元、-1.39 億元，夥同兩個季度大額淨流出。

圖｜起頭於企業財報

關於這情況，公司（sī）給出的詮（quán）釋（shì）是："主如（rú）若為冒昧訂單（dān）增長以及部分原材料供應波動，公司加大（dà）了備貨。"

淺易來說，AI 算力需求爆發帶（dài）動端光模塊供（gòng）不（bú）應求，為保險請托，華工科技需要提前墊付（fù）資金，在環球範（fàn）圍內采購芯片、儲備樞紐原材料、推廣產能，等於"以現款流換商場空間（jiān）"。直到舊年四季（jì）度，跟著訂單回款，公司談論現款流大幅轉正至 13.89 億元，全年談論現款流（liú）淨額（é）終錄得 12.35 億元。

A+H 的陽（yáng）謀：場從"二梯隊"向"桌中心"的解圍迪慶儲罐保溫

不外，即使華工科技的現款流在舊年底回正，但在這場 AI 武備競賽般的參加眼前，也隻是杯水輿薪。

畢竟，要在環（huán）球範圍內與英偉達、穀歌這些"吞金獸"共舞，僅靠 A 股商場的融資體量和節律，昭彰是法得誌其（qí）速（sù）彭脹的胃口的。衝擊港股，也恰是為了處分這場"甜密的（de）缺錢"危急（jí），為接下來的環球化解圍備（bèi）足糧草。

但這筆錢，昭彰不單是為了"活下去"，是為（wéi）了"換張臉"。

昔日（rì）在很長段時刻，鐵皮保溫它的標（biāo）簽王（wáng）人是"硬核製造"：激光切割機、焊合（hé）機，做事於傳（chuán）統的工業製造。跟著 AI 海潮的爆發（fā），如今的華工科技，天然激光業務依然是基本（běn）盤，但著實讓它"升空"的，是那根細細的光纖。

憑據（jù）招股書，光歸攏業（yè）務已取代激光（guāng）（即智能製造業務），成為公司大收（shōu）入起頭，占比 42。它不再隻是（shì）是阿誰幫工場切鋼板的"放肆士"，而是釀成了幫數（shù）據中心傳輸數據的"速飛東談主"。

圖｜源於企業招股書

但在好多東談主眼裏，它依然是阿誰傳統製（zhì）造企業。是以（yǐ），華工科技也得給自（zì）己正名（míng）：撕掉"激光開采商"的舊（jiù）標簽，置身環（huán）球 AI 算力基（jī）礎要領"中樞玩"，

關聯詞擺在咫尺的，是苛虐的"贏通吃（chī）"的競爭神情。

現時，環球 AI 光模塊早（zǎo）不是百（bǎi）爭鳴的和平表象。頭部的（de）中際旭創、新易盛勢浩大，他們（men）占據了環球 800G 商場 60 份額（é），國外收入占比王人過了 90。這意味著，AI 算力的波紅利，照舊被（bèi）它們先吃掉了。

而光模（mó）塊是 的環球交易，客戶在國外，產能也要布局國外。在這場環球化的局中，華工科技天（tiān）然手合手工夫好，也能批量供貨，卻仍身處（chù）"二梯隊"。

據招股書，它的工夫實力無須置疑：它（tā）是（shì）環球六大光互聯居品製（zhì）造商，最（zuì）初已畢（bì） 800G、1.6T 光模塊的領域化請托，並出了行業個 3.2TCPO 處分（fèn）案，度綁定英偉達等（děng）頂客戶。它的矽光芯片自供率 90，資本（běn）勢權貴（guì）。

但在（zài）環球河山（shān）上的"存在感"卻並不：2025 年其國外（wài）收入約為 20.1 億元，占比（bǐ）僅 14 駕禦。盡管增速達（dá） 45.52，但與頭部玩"國外即（jí）主場（chǎng）"的神情比擬，差距依舊懸殊（shū）。另外，它（tā）在（zài）泰國（guó）的工場天然照舊投產，越南基（jī）地也開動運營，但（dàn）環球化體係（xì）仍處於"成就（jiù）期"，遠（yuǎn）未達到"收割期（qī）"。

華工科技我方也知這點，在（zài）近次投（tóu）資者調研中（zhōng），不斷層強調："堅決不移（yí）進環球化談論計謀 …… 野心（xīn）在疇昔 5 年內，AI 相（xiàng）幹業務（wù）營收占比 60，成為增長弧線，國外收入占比 30，成（chéng）為環球（qiú） AI 產業鏈中樞供應商。"

邊是頭部企業緊緊鎖住環球端訂單與國（guó）外（wài）商場（chǎng），邊是自己環球化（huà）布局仍處在起步階段，留給（gěi）華工科技的解圍窗口並不算寬鬆。這從激光期間走來（lái）的老硬科技企業，考究開啟了向算力賽談中樞桌衝刺的（de）漫長博弈。

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