陳嘉禾

近與一位朋友聊天，問他買了什麽股票？他說了幾隻股（gǔ）票的（de）名字。聽到這些股票，我立即說：“這些股（gǔ）票不是你自己看財務報（bào）告分析出（chū）來的，而是（shì）在股票（piào）論（lùn）壇上聽別人討（tǎo）論多了，你就買了。”

個人信息是指以電子或其他方式記錄的能夠單獨或（huò）者與其他信息結識別特定（dìng）自然（rán）人身份或者（zhě）反映特定自然人（rén）活動情況（kuàng）的各種信息。個人信息包括1）姓名、出生日期、住址、電話、電子郵件等個人基本資料；2）身份證、護照、駕駛證、工作證、社保證、居住證等個（gè）人身份信息（xī）；3）基因、指紋、聲紋、掌紋、麵部識別特征等個人生物識別信息（xī）；4）個人信息賬號、IP地（dì）址、個人數字證書等網絡身份標識信息；4）個人健康生理信息（xī）；5）職業、職位、工作單位、學曆（lì）、工作經曆、成績單（dān）等（děng）個人教育工作信息；6）銀行賬號、口令、存款（kuǎn）信息、房產信息、信貸信息、征信信息、交易和消費（fèi）記錄、流水記錄、虛擬（nǐ）財產等個人財產信息；7）通信記錄和內容、短信、彩信、電子郵件等個人通信信息；8）通（tōng）訊錄、好友列表、群列表、電子郵件地址列表等聯係人信息（xī）；9）網絡（luò）瀏（liú）覽記錄、軟件使用記錄、點擊記（jì）錄、收藏列表等個人上網（wǎng）操作記錄信息；10）硬件序列號、軟件列表、設備MAC地址、唯一設備識別碼等設備信（xìn）息；11）定位（wèi）信息（xī）、行蹤軌（guǐ）跡（jì）、住宿信息、經緯（wěi）度等（děng）個人位置信息（xī）；12）婚史、宗（zōng）教信仰、取向、未公開的違法犯罪記錄（lù）等其他信（xìn）息。

天（tiān）眼查資料（liào）顯示，常州金緯智能裝備製造有限公司，成立於2021年，位於常州市，是一家以（yǐ）從事電氣機械和器材製造業為主（zhǔ）的企業。企業注冊資本300萬人民幣。通過天眼查大數據分析，常州（zhōu）金緯智能裝備製造有限公司利信息21條，此外企業還擁（yōng）有行（háng）政許可3個。

朋友很驚訝，說你（nǐ）怎麽知道我這些股票不是自己挑選的？

我說很簡單（dān），市場流（liú）行什麽股票，哪些股票是互聯網上討論比較熱烈的，我大概心裏有數。你買的（de）這些股票，如果隻有一兩隻股票是市場的熱門股票，那還不好（hǎo）說。但是，你買的幾隻股票，全（quán）都是市場上的（de）熱門股票，那麽你這些股票一定不是自己從一大（dà）堆股票中獨立篩選出來的，一定是從別人那裏聽來的。

投（tóu）資不要人雲亦雲

在股票投資中，許多投資者的習慣都和我這位朋友一樣，市場什（shí）麽股票熱門就買什麽，大家（jiā）分析哪家公司好，他也跟著說（shuō）。如果你問他：“為什（shí）麽你買這幾家公司的股票？”他會告訴你一堆答案。

但是，這些答案一聽就是市場上熱門、或者說流行的答案，有時候聽到這種答案，會有一種“為別人背書”的感覺。而且，當聽到這種“背書式”的思考邏輯時，如果我們深入就其中某個點進行探討，對方會（huì）無法回答：因為他的思（sī）考邏輯不是自己（jǐ）產生的，而是從別人那裏抄來的，這就（jiù）好比會背唐詩的人不少，能寫（xiě）的不多一樣。

看看（kàn）市場的邏輯，我們會發現，在每一（yī）個時刻，市場上都會流行一些“所有（yǒu）人都覺得有價值”的投資標的。在2020年到2023年，流行的投資價（jià）值是白酒（jiǔ）和（hé）新能源；在2011年（nián），小（xiǎo）盤股是當年流行的投資標的；在（zài）2005年到2007年，地（dì）產公司曾（céng）經一度風頭無兩；在2000年，互聯網股票是那時候的當紅炸子（zǐ）雞。

但是，市場（chǎng）流行的邏輯、市場看好的股票，就真的有價值嗎？答案自然是否（fǒu）定的（de），市場流行的股票，往（wǎng）往隻是因為價（jià）格表現優秀而已。既然聽市場上流行的邏輯靠不住，我們應（yīng）該怎（zěn）麽投資呢？我的答（dá）案是（shì）：投（tóu）資者（zhě）要學會自己做飯，別（bié）老是點現成的外賣吃。

主動“翻石頭（tóu）”

現在A股市場上股票（piào）超過5000隻，港股通下的港股也有幾百隻（而且還在逐步增加），基金則有上萬隻，可轉債也有幾百隻，其他一些衍生品、債券的數（shù）量更是不計其數。作為一個（gè）稱職的投資（zī）者，對這些投資品不能說全部仔細研究過，但是每天在（zài）裏麵翻翻找找，從原（yuán）始數據裏判斷這些資產裏是否有值得投資的內容，是一項備的功課。

對（duì）於（yú）這種工作方式，也（yě）就（jiù）是我說（shuō）的（de）“自己做（zuò）飯”的研究工作，美國公募基金的傑（jié）出代表彼（bǐ）得·林奇（qí），則稱之為“翻石頭”。林奇在他的書中指出，投資者需要像翻石頭找蟲子玩兒的小孩一樣，不停地翻石頭去尋找投資（zī）標的，而（ér）不是（shì）等投資標的送上門來。雖然這樣做，可能需要翻上很多石（shí）頭才（cái）能看到（dào）一個蟲子（還不一定抓得住，抓過蟲（chóng）子的人都知（zhī）道），但（dàn）是總好過坐在那裏等（děng），沒有幾個蟲子會主（zhǔ）動送上門讓你抓。

有人（rén）也許會說，這種“自己做飯”（或者“自己抓蟲子”）的方（fāng）式實在太累，很（hěn）多時候也許我們需要看上（shàng）幾百個標的，才能找到一個好（hǎo）的投資項目。但是，這又怎麽樣呢？和那些在建（jiàn）築工（gōng）地、菜場裏工作的人相比（bǐ），看原始資料這樣（yàng）輕（qīng）鬆的工作付出，和隨之（zhī）而來的巨大回報，設備保溫施（shī）工完全談不上（shàng）辛苦。

學會利用分析（xī）工（gōng）具

不過，在我的日常工作中，麵對海量的股票、基金、債券，光靠自己一頁頁看PDF材料，無疑率是不高的。為（wéi）了提高工作率，我有不少特殊的方法。比如，其中很重要的一項，就是我有大概100多個自己編寫的（de）Excel表格幫我的忙（máng）。

比如，有一種叫CCS的（de）通（tōng）用表格，會（huì）幫我把每個市場的所有的股票，按照GICS（全球行業分類係統）的第4級分類，細分為160多個子行業。

這種CCS表格會告訴我，在每個市場所轄的每個行業裏，有多少家公司（sī）、整體估值如何、利潤率怎樣，等（děng）等。然（rán）後，點擊每個行業（yè），表格會告訴我（wǒ）這個行（háng）業裏（lǐ）具體的成份股，每家的情況怎樣。使用這個表格（gé），就能很（hěn）輕鬆地對（duì）全市場的情況，做到一（yī）個大致的掌握（wò）。

再比（bǐ）如，有大概30個排列表（biǎo）格，會幫我把各（gè）個市場的（de）股票，按照不（bú）同的指標進行排序，比（bǐ）如各個口徑的（de）估值、淨資產回報率、營業收入增速等。其中有一些（xiē）表格采用了複的指標，比如給每個因子一個權重，從而能夠計算估值低、同時增長速度快的（de）股票。

對於基金投資，我也有（yǒu）不少有用的表格。比如，由（yóu）於貨幣（bì）基金比其他基金更少采用市值法，更多采用攤餘成本法計算自己的淨值，也就是更容易（yì）將所購買的短期債券持有到期的收（shōu）益攤到每天進行返息。因此，在統計（jì）規律（lǜ）中（zhōng），我們會發現前（qián）90天表現好的貨幣基金，大概率在下一（yī）個90天，表現也（yě）會相對比較優（yōu）秀。基於（yú）這種規律，一個統（tǒng）計哪些貨幣基（jī）金在之前表現較好的Excel表格（gé），就能幫我們省不少事。

除（chú）去篩選投資（zī）標的的表格，還有一些表格，會幫我（wǒ）做（zuò）一些更加細致的工作。比如，一個基本的財務分析表格，可以（yǐ）讓我在鍵入一個股票代碼（mǎ）以後，就得到公司上市以來每年的財務狀況分析。另一個負責比價的表格（gé），則會告訴我兩個公司的估值（zhí）比價曆史。在這個估值比價達到（dào）曆史值附近時，往往就是賣出價（jià）比低的公（gōng）司、買入價比（bǐ）高（gāo）的公司的好時候（hòu）。

當然，表格隻是投資者“自己做飯”的一個方麵。大（dà）量閱讀原始材料、走訪（fǎng）企業、觀察經濟社會，這些都是投資者“自己做飯”的重要組成部分。這正如古希臘（là）詩人（rén）阿爾凱奧斯（Alcaeus）所說的：“勇士才是（shì）城市好的防禦塔。”沒（méi）有一道城牆能夠獨立成為屏障，而缺少（shǎo）了投資者主動工作的Excel表格（gé）、文件、公告，也隻不過是一堆機械（xiè）的資料而已。

在學會“自己做（zuò）飯”以後，投資（zī）者就會發現，自己來到了一個比隻聽市場（chǎng）討論、隻選流行股票更加多姿多彩的世（shì）界。根據我的經驗，真正能做到“自己做飯”的投資者（zhě），大概會有90%到95%的投資標的來自自己的（de）獨立尋找，市場流行（háng）股票（piào）占比會（huì）非常少。

不（bú）過，“自己做飯”的投資者也會遇到一些窘境。因為這些投資者的投（tóu）資標的，都是自己找（zhǎo）到的，因此往往會不受市場待（dài）見（jiàn）。不少時候，投資者拿（ná）著這些“自己做出（chū）來的飯”，往往會挨（āi）別人的罵：你怎麽買（mǎi）這些股票？

其實，這種“抱著自己做的飯挨罵”還不是打擊人的。記得有一次，我買了一個港股，和別人聊起來，本來想請教一下大（dà）家對（duì）這個股票的看法，結果我得到的回答是：“香港還有（yǒu）這（zhè）個上市公司（sī）？”好吧，想挨罵都沒挨到，因為人（rén）家根本不（bú）知道你（nǐ）買的是個啥。

不過（guò），來自別人的質疑固然會讓人感到離群和不悅，但隻要（yào）投（tóu）資者（zhě）自己心（xīn）裏有數，那麽（me）越大的市場質（zhì）疑，往往越代表股票的價值確實沒被（bèi）市場發現，代表價格相對價值來說十分低廉。與終獲得的盈利相比，受到一點市場的質疑、乃（nǎi）至漠（mò）視，又算得了什麽呢？

（作（zuò）者係九圜青泉科技席投資（zī）官）